Banco de Proyectos UNM

Resumen: El presente proyecto de investigación tiene el objetivo general de identificar la importancia relativa de los determinantes externos de los flujos de capitales en la dinámica de la cuenta capital y financiera de la balanza de pagos de Argentina y América Latina, a los efectos de contribuir al diseño de medidas de política económica. En primer lugar, es sabido que la Inversión Extranjera Directa (IED), sin regulación estatal, si bien puede ser un alivio en el corto plazo, en el mediano y largo plazo impone límites a la expansión de la economía dado la absorción de las divisas que se requieren para la remisión de utilidades. Según el reporte de CEPAL sobre IED en América Latina y el Caribe (2013), a pesar del elevada y sostenida dinámica de estos flujos, los egresos por concepto de utilidades alcanzaron el 92 por ciento de los ingresos de IED, neutralizando prácticamente los abultados ingresos de divisas por este concepto sobre la balanza de pagos. En segundo lugar, aunque no menos importante, en América del Sur (excepto Brasil) el 40 por ciento de la IED se ha orientado a actividades extractivas durante el período 2007-20111. Este fenómeno refuerza las características estructurales de la región y genera una mayor salida de divisas por renta, debido a que estos sectores tienen una rentabilidad mayor a la media y una menor propensión a reinvertir utilidades. En tercer lugar, Médici y Panigo (2015) mostraron evidencia de la relación entre la mejora de los TDI en Argentina y la formación de activos externos. Según este trabajo, en los países con preponderancia de sectores rentístico, la suba de los TDI genera una menor inversión que en economías que no poseen estas características y parte de ese beneficio derivado del aumento de los precios de exportación es ahorrado en moneda extranjera. Por consiguiente, la mejora de los TDI, además de tener efectos positivos sobre la cuenta corriente, tiene efectos negativos sobre la CCyK. Por consiguiente, es fundamental que el ingreso de capitales extranjeros se enmarque en un proceso de desarrollo nacional, que no pierda de vista la necesidad de modificar la estructura productiva. Esto significa no sólo una mayor regulación estatal de los movimientos de capitales de corto plazo, sino también priorizar el estímulo de la inversión dirigida a sectores no tradicionales. Más allá del desempeño de la cuenta corriente (e.g. remisión de utilidades), persisten fenómenos que nos dan indicios de que la debilidad de la cuenta capital puede estar agravándose. La importancia de estudiar los problemas de restricción externa mediante la balanza de pagos radica en que estos no sólo afectan el crecimiento de largo plazo sino también las fluctuaciones económicas de los países en desarrollo. En conclusión, el actual proyecto de investigación se enmarca en la literatura que tiene la restricción externa en el centro del análisis. La dinámica de la balanza de pagos depende no sólo de la estructura productiva sino del sistema financiero internacional. Por lo tanto, los países que no emiten la moneda de reserva internacional se encuentran con el obstáculo de que su desarrollo económico depende de las condiciones externas. Esto es, no sólo las condiciones externas determinan el ciclo y la dinámica de crecimiento, sino también condicionan las políticas económicas. Si bien estos países pueden ser receptores de montos de Inversión Extranjera o financiamiento externo, en el largo plazo, los países tienen que mantener en equilibrio su cuenta corriente más los flujos financieros de la cuenta capital. Las alternativas para flexibilizar la restricción externa son: aumentar las exportaciones, los TDI y los flujos financieros de manera permanente, y cambiar la estructura productiva para reducir la dependencia de importaciones. Sin embargo, cada una de estas alternativas trae aparejadas otras problemáticas. La tradición estructuralista puso énfasis en la cuenta comercial y el deterioro de los TDI. La presente investigación propone hacer hincapié en los efectos que los determinantes externos (TDI y flujos de capitales) tienen sobre la cuenta capital y financiera de la Balanza de Pagos.