Banco de Proyectos UNM

Resumen: El objetivo general del proyecto es contribuir a la literatura sobre crecimiento restringido por la balanza de pagos (BP) incorporando la hipótesis de inestabilidad financiera mediante un modelo macroeconómico que contemple la dinámica de la cuenta financiera (CCyF) para cuantificar y evaluar los efectos macroeconómicos de cambios en las variables de interés, sobre: el nivel de precios doméstico; los niveles de consumo, la inversión, el producto; el tipo de cambio y el balance de pagos. Se retoman así los aportes de la corriente postkeynesiana y estructuralista, pues la relación entre la estructura productiva y el sector externo de los países emergentes es un elemento clave para comprender los procesos de crecimiento de largo plazo y los ciclos económicos (Bhering et al., 2019; Chena, 2014; Diaz-Alejandro, 1965; Dvoskin & Feldman, 2015; McCombie, 1997; Moreno-Brid, 1998; Prebisch, 1949, entre otros). La importancia de estudiar los problemas relacionados a la BP radica en que la restricción externa impone límites al crecimiento, determina la dinámica del ciclo y, por lo tanto, limita el desarrollo. Para ello, se desarrollará un modelo macroeconómico para países con restricción externa que incorpore la dinámica de los flujos financieros internacionales, tanto sus determinantes internos como externos para evaluar las siguientes hipótesis particulares: a) en estos países la dinámica pro-cíclica y los comportamientos de manada de los flujos de capitales internacionales son los determinantes centrales de la volatilidad del producto, y b) el efecto de los determinantes externos de los flujos de capitales sobre la amplitud del ciclo económico es incrementado por la acumulación de pasivos externos. Además, a partir de datos estadísticos y estimaciones econométricas se obtendrán los parámetros que permitan calibrar el modelo para Argentina y Brasil durante el período 1990-2019. Mediante la calibración se podrá evaluar los efectos de políticas económicas alternativas (fiscal, monetaria y cambiaria) y de otras variables exógenas para analizar su impacto sobre el desempeño de las principales variables macroeconómicas. En ese sentido, las hipótesis guía son que: a) una política cambiara que busque sostener un tipo de cambio real alto reduce la inestabilidad externa (medido como el ratio de pasivos externos sobre exportaciones) al generar una reducción de las importaciones por el efecto recesivo sobre el PBI. b) Una política fiscal expansiva es efectiva para incrementar el PBI en el corto y mediano plazo, pero genera una mayor inestabilidad externa al estimular las importaciones. c) Una política monetaria antiinflacionaria basada en el manejo de la tasa de interés nominal reduce la inflación mediante la apreciación cambiaria generada por el ingreso de capitales externos, permitiendo estabilizar el ciclo económico en el corto plazo, pero agrava la inestabilidad financiera en el mediano plazo. d) Un cambio en los factores de atracción de los flujos internacionales genera una crisis cambiaria cuya magnitud depende positivamente del grado de inestabilidad financiera de la economía. e) La liberalización y desregulación financiera en Argentina y Brasil ha relajado los incentivos que tienen las economías a mantener una posición financiera cubierta y, por lo tanto, las ha vuelto más volátil ante posibles shocks exógenos y endógenos. f) La mayor volatilidad macroeconómica de Argentina, en relación a Brasil, se debe a los mayores montos de pasivos externos en relación a las exportaciones recibidas en los momentos de mayor liberalización financiera (1990-2001 y 2015-2019).